2026.03.09
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作者 | 第一财经 曹璐
在地缘冲突主线贯穿的过去一周，A股ETF市场正上演一场资源品赛道的“抢筹”大戏。
Wind数据显示，截至3月6日，行业主题ETF与宽基指数ETF形成鲜明的跷跷板效应：近400亿元资金从沪深300、中证500等核心宽基指数撤离，而油气、有色金属等周期类ETF则获得不少资金加仓。
其中，油气主题成为绝对“吸金王”，单周吸金超206亿元，多只产品份额激增逾300%。然而，随着资金疯狂涌入，一个让基民颇为“郁闷”的现象再次上演：部分产品的场外联接基金净值涨幅跟不上场内ETF的“飙车速度”，这一落差也引发了基金持有人的广泛热议。
这场从“宽基”到“主题”的资金大迁徙背后，是地缘冲突下对资源战略价值的重估。在受访人士看来，地缘不确定性仍存，贵金属及部分有色金属或仍具备一定配置价值，但同时提醒投资者需理性参与，远离高杠杆的商品期货产品。
宽基“凉凉”主题“嗨”
近期A股市场持续波动，资金借道ETF布局的意愿越发强烈，市场呈现鲜明的“宽基退、主题进”的分化格局。Wind数据显示，截至3月6日，宽基指数ETF净流出规模达394.62亿元，与之形成鲜明对比的是，行业主题ETF同期净流入443.23亿元，资金切换态势清晰可见。
受中东地缘冲突升级等因素影响，油气、有色金属、能源等赛道成为资金布局的核心，一举成为市场绝对的“吸金王”。其中油气主题ETF率先爆发，成为资金涌入的重点领域，相关产品合计净流入206.69亿元。
具体来看，多只油气主题ETF获得资金集中追捧，国泰中证油气产业ETF、石油ETF鹏华、油气ETF汇添富等产品在短短几个交易日内分别吸引了超过40亿元的资金进场。大额资金的集中申购，直接推动部分产品份额大幅激增，单周份额翻倍的情况频现，如油气ETF汇添富单周份额增幅达到382.71%，石油ETF富国、油气ETF博时同期均增加3倍以上，资金抢筹力度可见一斑。
资金的布局并未局限于油气赛道，电网、稀有金属、稀土产业、有色金属等相关ETF也同步迎来资金热捧，成为市场新的亮点。例如，华夏电网设备ETF连续6个交易日获得超过10亿元的资金净流入，近一周吸金63.48亿元。
此外，稀土ETF嘉实最新规模已突破120亿元大关，近5日合计“吸金”超21亿元；嘉实稀有金属ETF、富国化工50ETF、有色金属ETF天弘等产品，同期也均获得十余亿元的资金净流入。
资金的蜂拥而至也让这些产品的交投极度活跃。以国泰中证油气产业ETF为例，该产品单周成交额超过225亿元，环比前一周的15.74亿元暴增13倍；周平均换手率达到41.78%，环比增加近30个百分点，交易热度创下近两年新高。
与行业主题ETF的火热形成反差的是，核心宽基ETF成为资金撤离的“主战场”。其中，中证500ETF以99.59亿元的净流出居首，沪深300ETF紧随其后，同期净流出70.79亿元。此外，中证1000、中证A500、创业板指等方向也未能幸免，均出现40亿元以上的净流出。
联接基金为何“慢半拍”
值得注意的是，在大量新进资金的集中申购下，基金收益稀释的现象再次出现。部分场外联接基金的净值涨幅明显落后于场内ETF。有投资者表示困惑：“持有的联接基金，净值涨幅为何明显‘跟不上’目标ETF？”
ETF联接基金主要投资于目标ETF，通过基金公司直销平台或银行、支付宝、理财通等第三方代销平台，满足没有证券账户的中小投资者需求。一位公募指数部人士表示，当前互联网平台在基金销售和保有方面增速较快，因此基金公司在设计ETF产品时，通常会同步设计对应的联接基金，以覆盖更广泛的投资者群体。
以石油ETF鹏华为例，该产品在3月3日和4日的场内涨幅分别为9.95%、-5.94%；其场外联接基金A在这两个交易日的回报仅为3.44%、-0.93%，场内与场外的涨跌幅差距显著。
为何会出现如何明显的差异？“ETF有净值和交易价格两个价格指标，而ETF联接的净值确认依据ETF的净值，所以ETF联接基金的涨跌幅以ETF的净值涨跌幅为基准，而非ETF交易价格的涨跌。”华南一位指数基金人士表示。
他进一步分析称，当市场情绪高涨，ETF的交易价格很有可能会大于IOPV参考净值价格，这时候ETF的价格涨幅就会高于净值的涨幅，自然也会高于ETF联接基金的净值涨幅。同时，因为ETF联接对指数是间接跟踪，仓位限制和资金申赎也会导致ETF联接和ETF的涨跌幅差异。
“作为场外基金，ETF联接需要留有部分现金来应对投资者的赎回，所以仓位一般不会超过95%，也造成了ETF联接与ETF表现的差异。”他表示，当行情火热时，当日申购联接基金的资金可能没办法立即投入到ETF中，而联接基金的净值又会因为份额的增加被分摊，涨幅就可能跟不上标的ETF。
另一位中大型基金公司相关人士补充称，在ETF涨停、指数成份股大多涨停的情况下，即使有新资金申购，基金经理也可能无法及时买入目标ETF，导致基金组合中现金比例被动升高，短期摊薄了收益。此外，指数权重调整、成份股特殊事件（如停牌、分红等）、基金费用的收取等因素都可能影响ETF联接基金的跟踪效果。
针对这一问题，该人士建议，在跟踪相同指数的前提下，投资者可优先选择资产规模较大的场外联接基金，因为“资产规模更大，意味着抗大额申赎的能力更强，现金拖累程度可能越小”。
风口能否延续？
“在全球地缘政治冲突快速加剧、大宗商品价格上涨影响美联储降息进程以及AI远期增速叙事存在分歧的背景下，权益市场风险偏好有所下降。”招商基金投研人士对第一财经表示，后市地缘风险不确定性仍然较高，预计将对市场风险偏好形成压制，A股指数或以震荡格局为主。
该人士表示，接下来会重点关注受益于涨价预期的战略性资源品，以及受益于AI等科技产业趋势，供需格局偏紧的设备材料。此外，市场回调，风险偏好释放后或是可转债较好的配置窗口，结构上维持哑铃形布局。
中欧周期优选基金经理任飞对第一财经表示，短期内，不明朗的地缘局势叠加航运保险的拒赔风险，共同支持国际油价在高位运行。若全球油运持续受阻，油价可能会进一步抬升。战略性看多油气资源板块，油气开采与炼化企业有望直接受益于油价上行。
“对于美伊冲突的后续影响，油气如果只看正常的供需结构，2026年仍面临过剩，本次美伊冲突可能将油气价格的拐点进一步提前，3年维度内油气价格有望创历史新高。”不过，任飞也提醒，短期油气价格的波动难以把握。
在他看来，此次冲突再次显示了“资源”的重要性。“全球地缘冲突对大宗商品的影响远大于传统的经济周期影响。”任飞认为，未来各国为了保障自身的安全需求，会额外增加储备和建设添加“新需求”，也可能会因为过分争夺有限的资源导致“新供给”格局。
“这意味着从大趋势来看，大宗商品持续在波动中迎来利好机会。”任飞说。
站在当前时点，如何看待周期板块的当下与未来？有色、煤炭、钢铁等传统周期行业的机会该如何把握？
基于供需格局推演，嘉实基金周期行业研究员李嘉禾表示，会将稀有金属排在首位，因其兼具“供给刚性”与“需求扩张”双重强逻辑；而黄金和铜被列为“中性”，因为“需要更多耐心”。
“稀有金属的共同特点是资源禀赋稀缺、政策管控严格，而战略储备、AI、军工等领域的需求正在形成实质性拉动。”李嘉禾认为，铝紧随其后，因为国内产能天花板奠定供给约束，中东地缘扰动则为价格增添了额外弹性。
不过，李嘉禾仍建议普通投资者远离高杠杆的商品期货。“商品期货是专业玩家的战场，普通人在信息、资金、心态上都不占优势，稍有不慎便可能伤及本金。”他补充道，若仍想参与周期板块投资，更理性的选择是借道权益类基金，降低投资风险。
微信编辑 | 苏小
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